安信证券：工程机械板块处于基本面筑底阶段 具备中B体育长期配置价值

　　B体育智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，据中国工程机械工业协会，2023年7月，挖机行业销量12606台，同比-29.7%;其中国内5112台，同比-44.7%，出口7494台，同比-13.8%。根据CME对7月挖机销量的预期，内销好于预期(-50%左右)，出口弱于预期(+7.9%左右)。该行认为，工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。

　　事件：根据中国工程机械工业协会，2023年7月，挖机行业销量12606台，同比-29.7%;其中国内5112台，同比-44.7%;出口7494台，同比-13.8%。2023年1-7月，挖机累计销量12.1万台，同比-24.6%;其中国内5.6万台，同比-44.1%;出口6.5万台，同比+7.6%。

　　根据CME对7月挖机销量的预期，内销好于预期(-50%左右)，出口弱于预期(+7.9%左右)。

　　7月内外销表现延续6月趋势，行业淡季致整体销量增速降幅略有扩大。分市场来看：①国内市场需求仍相对疲软：下游项目资金面偏紧，新增开工项目相对有限。6月，基建投资累计完成额同比+10.15%，起到一定托底作用，但地产仍未回暖B体育，房地产开发投资累计完成额同比-7.9%，增速降幅仍在扩大，房屋新开工面积累计同比-24.3%。②出口市场同样面临短期淡季影响：6-7月挖机出口增速下滑，我们判断一方面系在中国品牌竞争力较强、市占率相对高的“一带一路”地区、东南亚地区进入相对需求淡季，前期订单完成交付，下半年有望实现销量修复。

　　从出口角度看，非挖品类出口增长、“一带一路”区域需求并不弱。根据中国工程机械工业协会，工程机械1-6月出口金额约250亿美元，同比+25.8%，除挖机外，起重机、自卸车、叉车、装载机等品类均有较好增长。分区域来看，“一带一路”地区出口合计占比达47.6%，同比增长约46.6%，俄罗斯、沙特、土耳其增幅均超过120%，而北美洲增速约5%，相比2022年收窄。单看北美市场，我们认为其景气度仍维持相对高位，增速收窄或由于外资品牌收紧中国市场产能，出口减少。根据卡特、小松二季度财报，其北美市场收入增速分别约为33%、26%，是拉动业绩增长的主要地区之一;根据wind数据，6月美国非住宅建造支出(季调折年)同比+28.5%,2023年Q2非住宅建设固定资产投资同比增速19.8%，均呈现自2022年初以来逐步提速趋势，美国基建法案政策驱动力相对明显，景气维持高位。

　　智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，据中国工程机械工业协会，2023年7月，挖机行业销量12606台，同比-29.7%;其中国内5112台，同比-44.7%，出口7494台，同比-13.8%。根据CME对7月挖机销量的预期，内销好于预期(-50%左右)，出口弱于预期(+7.9%左右)。该行认为，工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。

　　事件：根据中国工程机械工业协会，2023年7月，挖机行业销量12606台B体育，同比-29.7%;其中国内5112台，同比-44.7%;出口7494台，同比-13.8%。2023年1-7月，挖机累计销量12.1万台，同比-24.6%;其中国内5.6万台，同比-44.1%;出口6.5万台，同比+7.6%。

　　根据CME对7月挖机销量的预期，内销好于预期(-50%左右)，出口弱于预期(+7.9%左右)。

　　7月内外销表现延续6月趋势，行业淡季致整体销量增速降幅略有扩大。分市场来看：①国内市场需求仍相对疲软：下游项目资金面偏紧，新增开工项目相对有限。6月，基建投资累计完成额同比+10.15%，起到一定托底作用，但地产仍未回暖，房地产开发投资累计完成额同比-7.9%，增速降幅仍在扩大，房屋新开工面积累计同比-24.3%。②出口市场同样面临短期淡季影响：6-7月挖机出口增速下滑，我们判断一方面系在中国品牌竞争力较强、市占率相对高的“一带一路”地区、东南亚地区进入相对需求淡季，前期订单完成交付，下半年有望实现销量修复。

　　从出口角度看，非挖品类出口增长、“一带一路”区域需求并不弱。根据中国工程机械工业协会，工程机械1-6月出口金额约250亿美元，同比+25.8%，除挖机外，起重机、自卸车、叉车、装载机等品类均有较好增长。分区域来看，“一带一路”地区出口合计占比达47.6%，同比增长约46.6%，俄罗斯、沙特、土耳其增幅均超过120%，而北美洲增速约5%，相比2022年收窄。单看北美市场，我们认为其景气度仍维持相对高位，增速收窄或由于外资品牌收紧中国市场产能，出口减少。根据卡特、小松二季度财报，其北美市场收入增速分别约为33%、26%，是拉动业绩增长的主要地区之一;根据wind数据，6月美国非住宅建造支出(季调折年)同比+28.5%,2023年Q2非住宅建设固定资产投资同比增速19.8%，均呈现自2022年初以来逐步提速趋势，美国基建法案政策驱动力相对明显，景气维持高位。

　　展望下半年，海外市场景气维持，国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下，接受度有望逐步提升，整体或将逐步迎来销量修复。针对全年挖机销量分情景讨论，我们预计出口增速10%~15%，内销增速-30%~-40%，则全年挖机销量增速区间估计处于-10%~-20%，得益于内销基数压力放缓和销售修复的预期B体育，下半年挖机市场整体呈现增速降幅中枢上移的趋势B体育。

　　1)核心零部件环节积极逆周期投资，依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额B体育，同时布局新产品、新领域，业绩增长的确定性与弹性兼顾，建议关注恒立液压(601100)(601100.SH)等;

　　2)头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级，规模化效应叠加结构优化，盈利水平修复趋势渐显;部分国企背景标的受国企改革催化，改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注徐工机械(000425)(000425.SZ)、柳工(000528)(000528.SZ);同时建议关注三一重工(600031)(600031.SH)、浙江鼎力(603338)(603338.SH)、中联重科(000157)(000157.SZ)等。

　　风险提示：基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑;海外市场景气度下行;基于分情景讨论的测算结果可能失真。