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国金策略:8月金股策研B体育

  B体育5月以来在人民币贬值的压力下,A股呈现反复调整。期间,背后影响逻辑有二:一是中美经济预期差持续收窄;二是中美货币政策预期背离,导致国内信心下降及资本流向美国。只有上述掣肘因素“被击破”A股方有望走出阶段性反弹甚至反转。

  展望8月,我们维持《翻多A股:8月将可能成为新一轮上涨行情起点》报告的方向判断,但不宜冒进。具体来看,(一)最快2023Q3美国经济实质性衰退或将开启,通胀亦将加快回落,回首7月将可能是其货币政策首次转向的“拐点”。事实上,美国制造业乏力,呈现趋势性下降;消费需求开始走弱,尤其是居民资产、杠杆率及非循环贷款等代表消费能力的指标已经出现拐头向下;叠加CPI扩散指数及粘性CPI回落,预计类似“80年代”里根时期,最快2023Q3美国通胀与经济将可能共振回落。 (二)美联储“静待观察”的指引,相比此前表述已是明显“偏鸽”。倘若后续更多数据表明:核心通胀将开始较为明显的回落B体育,预计美联储年内将不再加息。事实上,CME FedWatch Tool显示年内再次加息的概率均在30%以下,甚至2024H1已显示出降息预期。(三)国内经济已观察到“筑底”迹象。从制造业来看,用电量增速按季环比改善,企业利润增速在净利率改善及工业增加值的叠加影响下趋于修复;考虑到产能利用率已出现回暖迹象,意味着企业资产周转率+净利率回升,将有望进一步提振ROE水平B体育。从消费端来看,二季度国内总需求(社零+进口成品)2年复合增速再次拐头回升,主要因为消费能力(薪资&就业)改善,故更具备可持续性。(四)政治局会议召开,有望化解地方债务及房地产等风险,提振市场对国内经济复苏的信心。归纳政策亮点有三个方面:(1)仍有降息预期,化解地方债和支持民企;(2)促消费能力(薪资和就业)已经上升到一个新的高度;(3)产业政策方向仍有加码支持的可能性,包括:房地产、人工智能,先进制造和数字经济。

  综上,展望2023Q3:一方面,中美经济预期差有望再次走阔;另一方面,中美货币政策或转向“趋同”,意味着人民币汇率的贬值压力将有望得到缓解B体育,在强化国内经济复苏预期的同时,也将带来海外资金回流,盘活A股市场流动性。考虑到国内经济的“被动去库”(复苏加速)阶段尚未确定,建议乐观而不冒进,真正的牛市尚在酝酿。

  8月配置建议:我们判断在经济弱复苏、情绪面及流动性改善的背景下,(一)成长风格大概率会持续性受益,配置方向包括:(1)一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会;(2)机械自动化(包括机器人、工业母机等)更受益于行业景气周期筑底回升;(3)医药生物或受益于美国利率中枢下行,有利于海外医药投资回升;(4)电力设备有望反弹,包括:大储、充电桩、电网、光伏(HJT)等未来仍具成长性,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域;(5)AI依然有机会,将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓,但大概率出现分化,择股性价比方向。(二)政策驱动下的“大金融”,包括:(1)以房地产为“锚”,辐射的银行及地产链方向,持续性一般在1个月左右,或偏短期。(2)券商,一方面受益于政治局首次提出“活跃资本市场”,相关细则或陆续出台,交易量弹性较大的公司下半年盈利预期差可能最大;另一方面B体育,券商亦受益于人民币汇率企稳,情绪面回升及流动性改善。

  1、推荐中长期理由:平台化布局,长期受益国产替代。公司三位一体布局,业务覆盖电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案,主要客户包括一汽、上汽、广汽等国产主机厂、知名 Tier1 供应商和造车新势力。公司自研 ADAS 产品打破国际垄断,在中国乘用车市场占比 3.6%,自主品牌中占比 16.7%,是唯一进入前十的本土企业。公司车身电子产品覆盖范围广泛,在域融合趋势下具备先发优势。智能网联时代汽车价值链向中国转移,汽车智能化升级推动产业格局生变, 国产汽车出海加速,自主品牌国内市占率有望从 22年的 46%提升至 2030 年的 60%,公司迎来本土供应链崛起良机。

  2、短期催化:行业β向上,公司客户和产能双轮驱动。我们认为,随着标准出台、政策落地,下半年辅助驾驶配置车型价位将持续下探、L3级智能驾驶前装渗透率加速提升。公司ADAS具备低成本优势、ADCU具备先发优势,同时多产品、多项目定点,在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动,迎来产品放量的爆发期。

  3、风险提示:原材料价格波动及供给风险;大客户集中度较高及新客户开拓不及预期;定点项目进展不及预期;限售股解禁风险B体育。

  1、推荐中长期理由:电机下游应用场景多元,市场空间广阔+公司绑定头部车企,技术,成本竞争优势显著。

  1、推荐中长期理由:智能化渗透率持续提升背景下,行业具有长期贝塔,公司作为智能驾驶龙头,产品覆盖L1-L4级自动驾驶,在智能驾驶级别持续向上迭代的过程中具备持续的成长性。

  3、风险提示:智能车销量不及预期,L3落地时间不及预期,订单交付不及预期。

  1、推荐中长期理由:(1)公司阿尔法属于强,液压件开拓农机、高机市场,实现穿越周期的成长。(2)公司丝杠产品放量在即,有望成为国产丝杠龙头,引领国内高端丝杠国产化进程,打开公司成长空间。(3)工程机械需求筑底阶段,明年有望周期反转。

  3、风险提示:挖机销量不及预期,海外市场开拓不及预期,新产品开拓不及预期。

  1、推荐中长期理由:船舶周期向上,需求端二十年船舶大周期行业复苏,扩张需求+替换需求共振,2021/2022年新造船订单同比增长130%/8%。同时供给端逐渐出清,这轮周期上行高价质量船舶占比提升,同时本轮扩产较为谨慎,市场份额继续向头部集中。公司作为国内造船龙头,集团层面全球市占率可达30-40%,有望充分受益。

  1、推荐中长期理由:深度参与海外AI相关高速产业链PCB配套研发,未来三年有望保持复合50%增长。

  1、推荐中长期理由:国内金融行业领先的平台型软件产品提供商,是集中交易、CRM、投行等应用领域的龙头之一。在信创、分布式等前沿技术中拥有较为明显的先发优势。近期增长主要依靠机构业务、财富管理、资产管理等业务的推动。远期,行业正处于架构转型期,券商分布式核心交易系统的格局或将面临洗牌。作为本轮架构革新中案例落地最快、最多的公司,有望抓住技术领先的窗口期提升在证券核心交易系统的市占率。

  2、短期催化:To B金融科技公司带来穿越周期的刚性建设需求。公募基金占公司整体营收比重不足5%,预计受降费情绪影响较小。本轮券商基金系统架构升级,整体业务高景气不改,A5信创版交易系统、极速交易、机构业务依然需求较高,目前在手订单增速预计高于全年营收,可对公司未来高增形成支撑。顶点上半年未来得及结项的注册制相关业务多于下半年确认,同时受益于机构业务高景气,增长加速,预计全年扣非净利增速高于营收增速。

  1、推荐中长期理由:迈为股份是光伏行业中HJT电池技术路线%,在行业内处于独一档水平的存在。从技术第一性原理的角度来讲,HJT工艺步骤简洁,结构对称,理论极限效率高,有望在未来电池技术路线迭代中脱颖而出,成为市场主流。迈为股份有望直接受益。

  2、短期催化:(1)从下游降本增效的角度,0BB,银包铜工艺目前均已看到实质性进展,有望在Q3陆续导入,降本增效路径十分清晰。(2)从股价的角度,年内TOPCon的大规模投/扩产、超额盈利非常吸引眼球,加上2022年HJT产线稼动率、电池端生产成本下降速度略低于预期,导致今年HJT情绪一直处在较低的位置,相关公司股价也有比较大幅的回调,市场对HJT的关注度也随之降到冰点。但考虑到HJT现有规模的低基数及后续扩产增速,只要出现相关的催化(如大厂扩产预期),市场对HJT的预期修复即可带来一波可观的上涨。

  1、推荐中长期理由:母公司生长激素有望持续实现高速放量,水针剂型占比不断提升;子公司改革不断推进,盈利能力逐步得到优化;类似药有望于下半年获批上市,贡献业绩新增量。

  3、风险提示:生长激素销售不及预期风险,集采政策风险,临床研发进度不及预期风险。

  1、推荐中长期理由:①公司作为老牌央企,在本轮地产供给侧出清过程中享受到了竞争格局优化带来的成果:销售市占率提升,拿地利润率修复,融资成本持续下降。②公司一直深耕一二线城市,土储质量好且充足,后续有望更好享受一二线政策放松红利。③公司销售表现持续好于行业。2023年1-6月累计销售金额同比增速+30%,同期克而瑞百强房企销售金额同比-0.4%。