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公司动态

B体育收入利润持续领跑行业徐工机械何以穿越周期?

  B体育2023年,对于工程机械制造商们来说是相对难熬的一年。深水财经社观察到,A股31家工程机械行业上市公司,2023年和2024年一季度,归属净利润分别有12家和13家出现负增长,占比均在四成上下。

  然而,周期起落的背后,也是一次行业地位的大洗牌。作为工程机械龙头,近日徐工机械(000425)同时发布2023年报和2024年一季报,收入和利润均继续保持国内行业第一。

  工程机械行业一片繁荣时,每家企业都过得红红火火,很难判断谁胸有成竹,谁又在“裸泳”。反倒是行业身处逆风期时,投资者才有挖掘企业增长潜力的机会。

  整个工程机械行业都面临“国内销量收缩、出口增速放缓”等挑战,徐工机械仍交出一份领跑行业的优异答卷:净利润双位数增长;国内行业第一产品增加3个;战略新兴产业贡献度超20%,新能源收入连续两年倍增……

  2023年,公司实现营业收入928.48亿元,同比下降1.03%,归母净利润53.26亿元,同比增长23.51%,扣非净利润44.97亿元,同比增长29.47%。

  今年一季度,公司实现营业收入241.74亿元,同比增长1.18%;归属净利润16亿元,同比增长5.06%,扣非净利润14.66亿元,同比增长12.48%。

  从归属净利润来看,工程机械A股公司四成负增长,而徐工机械凭啥双位数增长?

  一方面,毛利率和销售净利率双升。先看毛利率,2023年,同比提升2.17个百分点至22.38%,今年一季度,再升0.51个百分点达到22.89%;再看净利率,2023年,同比提升1.05个百分点至5.64%,今年一季度,再升0.99个百分点达到6.63%。

  分产品看,起重机械、土方机械、混凝土机械毛利率分别提升2.73、0.37、1.72个百分点,“其他工程机械、备件及其他”产品的毛利率更是提高了5.42个百分点。

  分地区看,无论境内还是境外,毛利率都分别提升1.84%、1.88个百分点。

  另一方面,应收账款大类和库存双降。2023年末,公司应收账款和存货金额,同比分别下降1.13%和7.75%。直接带来经营活动产生的现金流量净额35.7亿元,同比增长125.59%。

  国金证券研报认为,上一轮下行周期,挖掘机内销从2011年~2015年,下滑幅度70.9%;而本轮下行周期从2020年~2023年,下滑幅度69.3%。从下行幅度来看,本轮下行或已处筑底阶段。

  东吴证券研报也指出,上轮工程机械上行周期为2016-2020年,按照8年使用寿命,今年已处于大规模寿命替换期,大规模设备更新等系列政策助推行业回升B体育,有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

  2023年,徐工机械多数产品占有率持续提升,国内行业第一的产品增加3个、累计达到16个。起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一。作为工程机械龙头,公司有望充分受益市场复苏。

  不过,对于今年营收计划,徐工机械略显“保守”。公司在年报中表示,综合考虑行业、国内和国际形势,2024年预计收入增长5%以上。

  除了上述两大原因,徐工机械在海外市场跨越式发展,也有效“熨平”了国内市场的周期性波动。

  2023年,公司境内营收下跌15.7%至556.28亿元,境外营收增长33.70%至372.20亿元,国际化收入创历史新高,境外营收增量近百亿元,填补了九成多的境内减量。

  从营收占比来看,2023年,境外收入首次超过四成至40.09%,同比提升10.42个百分点,而2020年这一比例为8.26%,3年时间境外营收占比翻了近5倍。

  从毛利率来看,2023年,境外和境内分别为24.21%和21.16%,境外市场也高于境内3.05个百分点。

  “今年一季度,徐工机械国际化收入106.2亿元,占比进一步提升至44.12%。”东吴证券研报认为。

  “如果保持这一增速,徐工机械今年完成境外收入反超境内,估计是大概率事件。”深水财经社认为,随着海外市场收入占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步加强。

  徐工机械在年报中表示,目前工程机械行业成熟度较高、局部区域竞争较为激烈,行业呈现“五化”特点,分别是高端化、智能化、绿色化、服务化以及国际化,这也是公司转型升级的五大主线。

  国际化战略是徐工机械“十四五”规划的主战略之一。目前,公司已由最初贸易出口的“走出去”,进入到深耕本地化的“走进去”,正加速向“走上去”阶段迈进,形成了出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式。

  徐工机械成立了国际事业总部,打造“1+14+N”国际化运营体系,国际化提档升级。2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司,目前拥有39家海外子公司,40个海外大型服务备件中心,营销网络覆盖全球193个国家和地区。

  东吴证券研报指出,2023年,徐工全球份额仅5.8%,远低于海外龙头卡特彼勒/小松16.3%/10.7%。国内工程机械具备全球竞争力,在海外市场加速拓展情况下,看好徐工机械出海长逻辑。

  随着行业景气度回升,叠加政策利好,工程机械板块今年以来持续走强。截至5月7日收盘,Wind工程机械指数今年以来累计上涨28.92%,工程机械板块显著跑赢大盘。

  财报发布后三个交易日,徐工机械市值涨幅超过8%B体育,股价报收7.49元/股,总市值回升至885亿元,盘中已逼近2021年4月21日的近三年多新高。

  如果拉长时间段B体育,我们来看看国内工程机械三大龙头的市值表现。截至5月7日收盘,徐工机械、三一重工、中联重科,今年以来累计涨幅分别为37.18%、22.51%、33.23%,徐工机械领跑同业。

  除了出色的经营业绩,公司通过现金分红、股份回购等方式“真金白银”回报投资者,此外大股东增持、员工持股和股权激励也彰显发展信心。

  先看回购:4月30日,徐工发布公告,拟用自有资金3亿~6亿元回购公司股票,回购价不超8.5元/股。值得一提的是,本次是“注销式回购”,好处是增厚每股收益和股东权益,提升“含金量”。

  其实,早在2023年2月22日至3月13日B体育,公司斥资8.52亿元累计回购了1.18亿股,占总股本1%,回购股份用于实施股权激励计划。

  再看增持:2023年3月29日至9月28日,公司控股股东徐工集团,斥资5.4亿元增持徐工机械8447.74万股,占总股本0.7149%。

  后看分红:近两年徐工一共分红3次累计超66亿元,近两年分红率(分红总额与归母净利润比值)近七成。

  具体来看,2023年,公司拟每股派息0.18(含税),现金分红约21.27亿元,占归母净利润40%。

  而2022年,徐工一共进行了两次现金分红,分别为27.18亿元和17.72亿元。

  值得关注的是,在徐工机械发布财报后B体育,立马近10家卖方机构迅速对其发布研报,均发出“买入”或“增持”评级。

  浙商机械团队研报指出,随着徐工机械经营活力逐渐释放,看好公司潜在分红比例和长期盈利能力提升。