B体育2023年6月挖掘机销量(含出口)共15766台,同比下降24%,其中国内6098台,同比下降44.7%;出口9668台,同比下降0.68%。2023年1-6月,国内挖掘机108818台,同比下降24%;其中国内51031台,同比下降44%;出口57787台,同比增长11.2%。受下游项目资金面紧张影响,6月工程机械内销下滑幅度仍较大。2023年5月房屋新开工面积同比下滑27%,地产投资完成额同比下滑22%,地产施工热度未回暖。基建投资完成额2万亿元,同比增长11%,维持较高增速。6月挖机出口销量同比负增长,我们判断主要系外资品牌出口份额下滑,国内品牌出口增速高于行业。考虑到今年起重机B体育、混凝土机械等其他机种表现好于挖机,国内龙头中大挖销售结构改善,出口利润率高于国内,钢材等原材料价格明显回落背景下,我们判断工程机械龙头利润增速>
2023年6月挖掘机销量(含出口)共15766台,同比下降24%,其中国内6098台,同比下降44.7%;出口9668台,同比下降0.68%。2023年1-6月,国内挖掘机108818台,同比下降24%;其中国内51031台,同比下降44%;出口57787台,同比增长11.2%。受下游项目资金面紧张影响,6月工程机械内销下滑幅度仍较大。2023年5月房屋新开工面积同比下滑27%,地产投资完成额同比下滑22%B体育,地产施工热度未回暖。基建投资完成额2万亿元,同比增长11%,维持较高增速。6月挖机出口销量同比负增长,我们判断主要系外资品牌出口份额下滑,国内品牌出口增速高于行业。考虑到今年起重机、混凝土机械等其他机种表现好于挖机,国内龙头中大挖销售结构改善,出口利润率高于国内,钢材等原材料价格明显回落背景下,我们判断工程机械龙头利润增速
2022年挖掘机行业出口销量同比增速达60%,占总销量比例跃升至42%,主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望2023年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工机械约40%,中联重科约30%,并且出口收入增速有望维持30%,出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动,工程机械龙头有望迎估值上移。6月北美新屋开工及销售等数据显示房地产底部复苏迹象。据全美房屋建筑商协会数据,6月美国NAHB房产市场指数为55,连续6个月边际上行,创下2022年7月以来新高;据美国商务部数据,美国5月新屋开工年化总数为163.1万户,高于市场预期的140万户。我们认为美国地产数据的销量、开工边际好转背景下,工程机械板块出口需求有望边际好转,叠加汇率变化B体育、海运费下降,利润率有望提升。
受钢材、海运费价格高企及规模效应下降等影响,2022年工程机械企业利润率大幅下滑,2023年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022年主要企业净利率仅5%左右,基于当前钢材价格水平,我们预计2023年主要企业有望提升约3个点,带来利润端50%以上增长弹性。2023年Q1三一重工、徐工机械、中联重科毛利率同比提升5/7/6pct,利润率修复趋势有望延续,业绩有望触底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,工程机械有望困境反转。
投资建议:重点推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。建议关注:【柳工】【山推股份】
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