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三一重工:守得云开见月明工程机械龙头再扬帆(财通证券研报)B体育

  B体育每经AI快讯,2023年12月28日,财通证券发布研报点评三一重工(600031)。

  价值兼具成长,工程机械龙头再度起航。公司是我国工程机械行业龙头企业之一,公司挖掘机械国内市场上连续第13年蝉联销量冠军;混凝土机械稳居全球第一品牌;汽车起重机市场份额持续提升,大中型履带起重机市场份额居全国第一;摊铺机市场份额突破30%,居全国第一;旋挖钻机国内市场份额超过40%,且显著提升。2023年公司成本端不断改善,海外收入占比快速提升,盈利能力逐步修复,自2021年第四季度以来公司毛利率呈现逐季提升趋势。预计2024年下游需求有望迎来边际改善,公司业绩拐点逐步显现可期。公司现金流情况不断改善,主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平,在外货款质量总体上保持较高水平,经营效率持续提升,经营质量夯实稳健。

  行业拐点渐行渐近B体育,工程机械需求迎来边际改善。(1)新增需求有望企稳:①地产:年初以来,地产领域需求依然较弱,伴随着地产调控政策的逐步发力,地产需求边际改善可期。②基建:2023年前三季度基建固定资产投资增速达8.64%,叠加万亿国债发行,地方财政压力有望缓解,基建投资的逆周期调节作用持续凸显,对工程机械行业的拉动作用有望逐步显现。(2)更新需求有望逐步启动:按照8年设备使用寿命周期进行测算,工程机械行业新一轮更新高峰期有望在2024年逐步启动,更新需求曙光初现。(3)海外出口维持稳健增长:我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善,国产品牌在全球市场竞争力持续增强。(4)机器代人效应逐步显现:工程机械产品应用领域不断拓展,机器代人趋势愈发明显,行业依然具备向上空间。

  国际化战略持续推进,全球布局逐步完善。2023年上半年,公司海外收入达224.66亿元,同比增长35.87%,国际收入占营业收入的比重提升至56.88%;公司海外业务毛利率为31.01%,同比提升6.59pctB体育,较国内业务毛利率高6.60pct。公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区,致力于打造优秀的海外服务团队,推动工作人员本地化及本土经营,目前美欧印等海外事业部本地化率超过90%;公司海外业务布局逐步完善。公司推动全球化制造布局,将国内智能制造技术推广到海外制造,从产品出海到产业出海,打造“全球制造”核心竞争力,目前印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产,公司海外制造产能有望进一步提升。

  数智化布局成效显著,电动化产品引领行业。公司积极推进数智化转型,数智化战略主要包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。通过灯塔工厂建设,公司长沙18号工厂实现产能扩大123%、生产率提高98%、单位制造成本降低29%。截至2022年底B体育,公司累计推进31家灯塔工厂建设,已实现25家灯塔工厂建成达产。公司数智化转型成效显著,人均创收行业领先。公司电动化布局引领市场,2022年公司电动化产品销售额已突破27亿元,增速超200%;2023年上半年,公司完成50余款电动产品的开发,上市超40款电动化产品,电动化产品实现逆势增长。公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

  投资建议:公司核心板块竞争力持续增强,国际化战略成效显著,海外出口成为公司平滑国内业务周期性波动的重要力量。工程机械行业拐点渐行渐近,公司作为行业龙头,盈利能力有望率先修复B体育,经营业绩持续增长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为47.85、73.54、97.38亿元,当前股价对应PE分别为23.48、15.28、11.54倍。维持公司“增持”评级。

  风险提示:基建、房地产投资不及预期,市场非理性竞争,海外贸易环境恶化,原材料、航运价格大幅上涨风险等。

  免责声明:本文内容与数据仅供参考B体育,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。

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