B体育工程机械：国内磨底 海外星辰大海

　　B体育23Q2 工程机械上市公司收入同比增长21%，归母净利润同比增长69%23H1 工程机械板块主要上市公司营业收入同比增长13%，归母净利润同比增长32%；其中23H1 工程机械板块主要上市公司海外收入同比增长56.43%，占比达52%，高增的海外收入对冲了国内周期磨底的影响。2023Q2工程机械行业上市公司收入同比增长21%，归母净利润同比增长69%，其中11 家收入同比增长，仅3 家收入同比下滑。23H1 公司业绩增长一方面系海外收入占比提升且增速较高平滑了国内周期磨底的影响，另一方面系国三升级国四、汇率等因素对公司盈利能力有正向贡献。

　　23Q2 全球龙头业绩高增表明海外需求高景气，北美市场需求较好23Q2 卡特彼勒收入173.18 亿美元，同比增长21.56%，小松收入62.57 亿美元，同比增长17.77%，全球龙头收入端快速增长表明海外需求依然高景气；利润端，23Q2 卡特彼勒净利润29.22 亿美元，同比增长74.66%，小松净利润7.72 亿美元B体育，同比增长31.07%，利润端同比高增一方面因销量增长，另一方面因需求高景气导致的供需错配带来的产品均价提升。分区域来看，卡特彼勒北美区域增速领跑，小松美洲市场增速居前，表明当前北美市场需求旺盛。

　　国内工程机械行业仍在磨底阶段，地产政策有望拉动板块需求向上2023 年8 月中国工程机械市场指数即CMI 为83.45B体育，同比降低18.13%，环比降低2.65%；2023 年8 月中国小松挖掘机开工小时数为90.9 小时B体育，同比下降5.3%，环比小幅增长2.36%，仍然处于低位。市场景气指数及开工数据均表明当前工程机械行业仍处于磨底阶段。投资端来看，地产投资尚待好转，基建及采矿业投资持续增长。近期出台多项地产政策“组合拳”：认房不认贷、降低存量房贷利率、降低首付比例等；本轮地产宽松政策迎来热度高峰。待地产政策效用显现，有望拉动工程机械需求，带动行业回暖。

　　对比海外龙头，国产品牌收入仍有较大空间，海外市场星辰大海我国工程机械已经完成了从“配套”到“自主”出海的转变。开工端数据表明当前海外市场需求依然高景气B体育。23Q2 国内工程机械龙头三一重工、徐工机械收入仅为全球工程机械龙头卡特彼勒的17%、22%，海外市场星辰大海，国产品牌仍有较大成长空间。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争格局超预期恶化、地缘政治风险、汇率波动风险B体育。