语言选择: 简体中文简体中文 line EnglishEnglish

公司动态

安信证券:工程机械板块处于基本面筑底阶段 具备中B体育长期配置价值

  B体育智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,据中国工程机械工业协会,2023年7月,挖机行业销量12606台,同比-29.7%;其中国内5112台,同比-44.7%,出口7494台,同比-13.8%。根据CME对7月挖机销量的预期,内销好于预期(-50%左右),出口弱于预期(+7.9%左右)。该行认为,工程机械板块处于基本面筑底阶段,龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点,对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复,具备中长期配置价值。

  事件:根据中国工程机械工业协会,2023年7月,挖机行业销量12606台,同比-29.7%;其中国内5112台,同比-44.7%;出口7494台,同比-13.8%。2023年1-7月,挖机累计销量12.1万台,同比-24.6%;其中国内5.6万台,同比-44.1%;出口6.5万台,同比+7.6%。

  根据CME对7月挖机销量的预期,内销好于预期(-50%左右),出口弱于预期(+7.9%左右)。

  7月内外销表现延续6月趋势,行业淡季致整体销量增速降幅略有扩大。分市场来看:①国内市场需求仍相对疲软:下游项目资金面偏紧,新增开工项目相对有限。6月,基建投资累计完成额同比+10.15%,起到一定托底作用,但地产仍未回暖B体育,房地产开发投资累计完成额同比-7.9%,增速降幅仍在扩大,房屋新开工面积累计同比-24.3%。②出口市场同样面临短期淡季影响:6-7月挖机出口增速下滑,我们判断一方面系在中国品牌竞争力较强、市占率相对高的“一带一路”地区、东南亚地区进入相对需求淡季,前期订单完成交付,下半年有望实现销量修复。

  从出口角度看,非挖品类出口增长、“一带一路”区域需求并不弱。根据中国工程机械工业协会,工程机械1-6月出口金额约250亿美元,同比+25.8%,除挖机外,起重机、自卸车、叉车、装载机等品类均有较好增长。分区域来看,“一带一路”地区出口合计占比达47.6%,同比增长约46.6%,俄罗斯、沙特、土耳其增幅均超过120%,而北美洲增速约5%,相比2022年收窄。单看北美市场,我们认为其景气度仍维持相对高位,增速收窄或由于外资品牌收紧中国市场产能,出口减少。根据卡特、小松二季度财报,其北美市场收入增速分别约为33%、26%,是拉动业绩增长的主要地区之一;根据wind数据,6月美国非住宅建造支出(季调折年)同比+28.5%,2023年Q2非住宅建设固定资产投资同比增速19.8%,均呈现自2022年初以来逐步提速趋势,美国基建法案政策驱动力相对明显,景气维持高位。

  智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,据中国工程机械工业协会,2023年7月,挖机行业销量12606台,同比-29.7%;其中国内5112台,同比-44.7%,出口7494台,同比-13.8%。根据CME对7月挖机销量的预期,内销好于预期(-50%左右),出口弱于预期(+7.9%左右)。该行认为,工程机械板块处于基本面筑底阶段,龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点,对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复,具备中长期配置价值。

  事件:根据中国工程机械工业协会,2023年7月,挖机行业销量12606台B体育,同比-29.7%;其中国内5112台,同比-44.7%;出口7494台,同比-13.8%。2023年1-7月,挖机累计销量12.1万台,同比-24.6%;其中国内5.6万台,同比-44.1%;出口6.5万台,同比+7.6%。

  根据CME对7月挖机销量的预期,内销好于预期(-50%左右),出口弱于预期(+7.9%左右)。

  7月内外销表现延续6月趋势,行业淡季致整体销量增速降幅略有扩大。分市场来看:①国内市场需求仍相对疲软:下游项目资金面偏紧,新增开工项目相对有限。6月,基建投资累计完成额同比+10.15%,起到一定托底作用,但地产仍未回暖,房地产开发投资累计完成额同比-7.9%,增速降幅仍在扩大,房屋新开工面积累计同比-24.3%。②出口市场同样面临短期淡季影响:6-7月挖机出口增速下滑,我们判断一方面系在中国品牌竞争力较强、市占率相对高的“一带一路”地区、东南亚地区进入相对需求淡季,前期订单完成交付,下半年有望实现销量修复。

  从出口角度看,非挖品类出口增长、“一带一路”区域需求并不弱。根据中国工程机械工业协会,工程机械1-6月出口金额约250亿美元,同比+25.8%,除挖机外,起重机、自卸车、叉车、装载机等品类均有较好增长。分区域来看,“一带一路”地区出口合计占比达47.6%,同比增长约46.6%,俄罗斯、沙特、土耳其增幅均超过120%,而北美洲增速约5%,相比2022年收窄。单看北美市场,我们认为其景气度仍维持相对高位,增速收窄或由于外资品牌收紧中国市场产能,出口减少。根据卡特、小松二季度财报,其北美市场收入增速分别约为33%、26%,是拉动业绩增长的主要地区之一;根据wind数据,6月美国非住宅建造支出(季调折年)同比+28.5%,2023年Q2非住宅建设固定资产投资同比增速19.8%,均呈现自2022年初以来逐步提速趋势,美国基建法案政策驱动力相对明显,景气维持高位。

  展望下半年,海外市场景气维持,国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下,接受度有望逐步提升,整体或将逐步迎来销量修复。针对全年挖机销量分情景讨论,我们预计出口增速10%~15%,内销增速-30%~-40%,则全年挖机销量增速区间估计处于-10%~-20%,得益于内销基数压力放缓和销售修复的预期B体育,下半年挖机市场整体呈现增速降幅中枢上移的趋势B体育。

  1)核心零部件环节积极逆周期投资,依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额B体育,同时布局新产品、新领域,业绩增长的确定性与弹性兼顾,建议关注恒立液压(601100)(601100.SH)等;

  2)头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级,规模化效应叠加结构优化,盈利水平修复趋势渐显;部分国企背景标的受国企改革催化,改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注徐工机械(000425)(000425.SZ)、柳工(000528)(000528.SZ);同时建议关注三一重工(600031)(600031.SH)、浙江鼎力(603338)(603338.SH)、中联重科(000157)(000157.SZ)等。

  风险提示:基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑;海外市场景气度下行;基于分情景讨论的测算结果可能失真。