B体育西南证券：给予石化机械增持评级

　　B体育西南证券股份有限公司邰桂龙近期对石化机械进行研究并发布了研究报告《经营效率提升，盈利能力加速改善》，本报告对石化机械给出增持评级，当前股价为6.47元。

　　事件： 公司发布2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 61.3亿元，同比增长 12.3%；实现归母净利润 8785.7 万元，同比增长 82.6%。 Q3 单季度来看，实现营业收入 18.6 亿元，同比减少 3.7%，环比减少 20.1%；实现归母净利润2288.1 万元，同比增长 148.1%B体育，环比减少 41.7%。

　　业绩增长主要受益于油服行业景气向上， Q3 毛利率提升明显。 2023 年以来，国际原油价格维持在相对高位， 国内油公司加大油气勘探开发资本支出，油服行业持续回暖，石油机械设备需求旺盛。其中 2023H1，中石化资本支出为 746.7亿元，同比增长 15.5%，公司背靠中石化，紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，积极开拓市场， 2023年前三季度业绩实现显著增长。毛利率方面， 2023年前三季度，公司综合毛利率为 14.7%，同比增加 0.8个百分点； Q3单季度为16.7%，同比增加3.9 个百分点，环比增加2.3 个百分点。

　　期间费用率略有上升，净利率维持相对稳定。 2023年前三季度，公司期间费用率为 12.6%，同比增加 0.3个百分点； Q3单季度为 15.1%，同比增加 2.7个百分点，环比增加 3.2 个百分点。 2023 年前三季度，净利率为 1.7%B体育，同比增加0.6个百分点； Q3单季度净利率为 1.5%B体育，同比增加 0.8个百分点B体育，环比减少 0.4个百分点。净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比微降主要系 Q3销售费用率增长较多。

　　依托油气设备装备制造优势，驶入氢能装备制造新赛道。 公司积极开拓加氢、制氢等领域市场，发展氢能装备产业，依托超高压结构技术、超高硬材料技术、超高能控制技术、超高精制造技术为核心的科技创新体系，大力加强氢能装备基础应用研究，系统构建研发体系，重点开展氢气压缩机、加氢站成套装备、制氢成套装备、氢能智能管控与安全系统等产品研发。 2023年 7月中石化授牌公司为“中国石化氢能装备制造基地”。 2023 年 8 月 14 日，公司研制的质子交换膜电解水（PEM）制氢及燃料电池设备系统正式产氢，标志着公司在制氢领域取得突破，成为同时具备制氢、加氢装备研制能力的国内少数企业之一。公司积极布局氢能产业，有望打造未来增长的第二极。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.1、 1.7、 2.3亿元，对应 EPS 为 0.12、 0.18、 0.24元，对应当前股价 PE 为 56、 37、 27倍，未来三年归母净利润复合增速为 64%，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.09。

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