星空app长江证券：24上半年工程机械板块整体营收稳健 多元化及国际化继续贡献增量

　　星空app官网下载长江证券发布研报称，工程机械24上半年板块整体营收表现稳健，利润增速高于收入增速，多元化及国际化仍继续贡献增量。工程机械行业公司通过持续优化产品结构、拓展海外市场、降本控费等方式，助力净利润增长。上半年国内行业周期企稳复苏，非挖设备是出口的主要拉动;海外毛利率延续大幅高于国内，海外占比提升带动盈利上行。此外，上半年主要企业表外应收敞口显著压降，资产质量显著提升;公司加强回款，现金流大幅提升。

　　2024年上半年国内工程机械行业筑底企稳，挖机率先复苏，2024年上半年挖掘机内销同比分别+4.7%实现正增长，而起重机等非挖设备国内表现有所拖累，2024年上半年汽车吊/履带吊/随车吊内销同比分别为-35.3%/-43.2%/-3.8%，或主要受基建地产影响较多。出口方面，非挖拉动作用延续，2024年上半年汽车吊/履带吊/随车吊出口同比分别为8.2%/2.5%/-3.9%，挖机仍延续下滑趋势，2024年上半年挖掘机出口同比-13.8%。

　　在此，长江证券选取了工程机械行业中以徐工机械000425）、三一重工600031）、中联重科000157）、恒立液压601100）等为代表的11家公司作为样本进行分析星空app。整体来看，多元化及国际化仍继续贡献增量，但受到国内周期底部影响星空app，24H1工程机械板块实现营收1475.23亿元，同比+0.75%;其中24Q1板块实现营收701.49亿元，同比+3.07%，24Q2板块实现营收773.74亿元，同比-1.26%。工程机械行业公司通过持续优化产品结构、拓展海外市场、降本控费等方式，助力净利润增长。24H1板块实现归母净利润121.38亿元，同比+8.06%;其中24Q1板块实现归母净利润53.08亿元，同比+7.32%，24Q2实现归母净利润68.29亿元，同比+8.63%，利润增速高于收入增速。

　　24上半年国内行业周期企稳复苏，非挖设备是出口的主要拉动。各家业绩表现存在分化，主要与业务结构、海外布局及机制变革下的降本提效有关：

　　主机厂：国内周期底部，主机龙头营收增速表现有所分化，国内增速与产品结构相关，同时有新业务增量的公司营收表现或好于行业，出口表现受产品结构、海外区域分布等因素影响。而盈利能力则受到结构优化(出口占比，产品结构)，机制变革等影响出现分化。

　　零部件厂商：多元化及国际化战略贡献增量，虽受汇兑基数影响，但24Q2业绩增速仍实现环比转正。

　　塔吊租赁商：塔吊下游与地产关联密切受影响较大，且仍存在开工率不足、资金紧张回款困难等问题，导致业绩表现欠佳。

　　24上半年板块境内外收入增速表现分化，境内收入降幅明显收窄，境外收入增速放缓：

　　以三一重工、徐工机械、中联重科、柳工000528）、山推股份000680）、山河智能002097）等6家主机厂作为统计对象，分析其境内外收入变动情况。

　　经统计，上述6家主机厂24H1境内收入合计679.36亿元，同比-10%，降幅大幅收窄(23全年同比-18%)，或主要受益于挖机、装载机内需逐步修复。

　　境外方面，6家主机厂24H1境外收入合计711.79亿元，同比+13%，在去年高基数下仍实现增长，但增速有所放缓(23全年同比+33%)，或主要受挖机出口拖累影响。24H1境外收入占比达51%，同比+6pct，境外收入金额首次超越境内。

　　海外区域表现分化：24H1南美、非洲、印度等地区工程机械行业需求较好，如三一重工上半年非洲区域营收同比大幅增长66.71%;中联重科在非洲、拉美、印度等区域或增速较快，原核心区域中东、中亚、东南亚三大“主粮区”销售占比降至36%左右。上述区域收入占比较高的主机厂，境外收入增速或更高。

　　产品结构不同：24H1混凝土机械、起重机械出口增速较高，中联重科二者收入占比更高，叠加新板块增量等，境外增速大幅领先行业。

　　上半年境外毛利率小幅提升，境内毛利率小幅下滑。分国内外毛利率来看，24H1六家主机厂境外毛利率达28.8%，同比+0.74pct，小幅提升;境内毛利率21.4%，同比-0.45pct。

　　24H1国外毛利率继续大幅高于国内，如山推股份和柳工的国外毛利率均高于国内10pct以上，三一重工、中联重科国外毛利率亦大幅高于国内。

　　24H1板块境外收入占比继续提升星空app，带动整体盈利能力上行。24H1工程机械行业毛利率、净利率分别为25.55%、8.23%，同比分别+0.34pct、+0.56pct。

　　2024上半年前四家主机厂土方机械合计收入约425.76亿元，同比+7.4%实现转正，或受益国内挖掘机、装载机行业回暖。

　　不同企业增速有所分化，三一重工星空app、徐工机械因基数和规模原因，增速在四家中相对较低;中联重科增速接近20%，或受出口高增带动较多，以及低基数;柳工增速接近16%，或主要受益国内行业复苏，叠加电动装载机产品增长带动。

　　从毛利率来看，24H1四家整体毛利率基本持平，其中中联重科、柳工毛利率增长2pct以上，表现较优。

　　2024上半年前三家主机厂起重机械合计收入约249.88亿元，同比-14.8%，或主要受国内基建地产拖累导致国内降幅较大。

　　头部三家企业增速差异不大，下滑幅度均在10%-20%之间，具体降幅差异受国内外结构影响。

　　从毛利率来看，24H1三家毛利率均有所提升，其中三一重工、中联重科毛利率分别同比增长2.6pct，或主要受海外带动较多，徐工机械毛利率基本稳定。

　　2024上半年前三家主机厂混凝土机械合计收入约173.24亿元，同比-5.3%，或主要受国内地产拖累较多。

　　头部三家企业增速差异不大，下滑幅度均在个位数，具体降幅差异同样受国内外结构影响。

　　从毛利率来看，24H1三家毛利率表现有所分化，其中三一重工毛利率微幅提升0.1pct，而徐工机械、中联重科毛利率同比下降星空app，导致三家整体毛利率下降1.1pct。

　　截至24H1，头部四家主机厂表内应收类敞口合计1849亿元，相比23年末小幅提升4.8%;表外应收类敞口合计1160亿元，相比23年末压降84.5亿元，压降比例为6.8%，其中徐工、三一压降金额最高，分别压降44.22亿元、32.33亿元，压降比例分别为5.3%、12.2%。

　　从表内外应收类敞口占总资产比例来看，24H1四家整体下降1.3pct，资产质量显著提升。

　　2024上半年工程机械行业主要公司加强回款，现金流大幅提升，回款保持较好水平。

　　2024年上半年，三家龙头主机厂徐工机械/三一重工/中联重科收现比分别为95%/99%/110%，处在高位，现金流表现较好。

　　行业经营质量稳步提升，净现比显著增长。24H1行业经营活动现金流量净额为131.79亿元，同比大幅增长381%;净现比为108.6%，同比+84.19pct，回款情况改善明显。

　　投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

　　不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237