工程机械再起航产业链及上市公司格局详解B体育

　　B体育7月23日晚间，中国政府网公布了国常会会议内容，释放了全面宽松的政策信号。7月31号中央政治局年中会议上提出了“扩基建补短板”，此后不久，今年铁路固定资产投资重返8000亿。这些政策动向都在悄悄向我们传递着一个信号——国家要大力发展基础设施建设。而受影响最大的，当属工程机械行业。

　　十年前的“四万亿”计划提出后，国内大兴土木。根据国家统计局，2009-2011年计划总投资超过200亿元的基础设施建设工程共计29个，计划总投资合计达到1.24万亿元。“四万亿”计划提出后，我国基建固投增速大幅增长，2009/2010/2011基建固投完成额同比增速高达42%/18%/3.30%，全年投资完成额分别为5.47/6.48/6.69万亿元，合计18.64万亿元。

　　基础设施建设是工程机械最重要的下游B体育，大型基础设施建设密集开工，促进工程机械销量全面爆发。

　　2009年，工程机械步入投资周期，行业固定资产净值持续增加，以挖掘机为例，近30%的销量增速与房屋新开工面积变化基本保持一致，相关企业的固定资产与在建工程总值不断增加，资本支出增速超过30%。

　　2010-2011年，在四万亿刺激需求的时代，工程机械进入了产能与信用疯狂扩张阶段，高盈利和下游需求激增使得各大厂商加大生产，并通过降低信用销售首付比例和延长还款期来吸引客户。

　　2012-2016年是行业消化风险的漫长去库存周期。期间，工程机械产品销量逐年下降，大部分核心主机厂商在二手机的挤压下，营收、毛利率、应收账款周转率与存货周转率等，都呈现大幅下降态势。

　　2016年，工程机械的销售量开始逐步回升，挖掘机的月销售同比增速率先突破10%，此后起重机、轮载机等其他机种销量也陆续回升，工程机械于2017年迎来较强的回升态势。

　　而十年后的2018年，工程机械已迎来新一轮的窗口期。在“扩大内需”、“补短板要靠加基建”的政策刺激下，叠加环保趋严设备加速更新换代，雄安新区建设、“一带一路”沿线个国家中包括印度等东南亚地区等基建落后国家带来的增量需求，工程机械行业又迎来了新的春天。

　　2018年上半年，工程机械行业继续延续2017年的态势，呈现较快增长态势，各类产品销量均有增长，效益逐渐改善B体育。根据中国工程机械行业协会统计数据显示，纳入统计范围的25家主机制造企业，2018年上半年装载机销售65529台，同比增长33.49%；挖掘机出现超预期强劲增长，销售120123台，同比增长60.02%；叉车销售329365台，同比增长29.59%；道路机械销售11197台，同比增长16.08%。

　　根据三一重工半年度业绩预告，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为324831万元到359634万元，与上年同期相比将增加208820万元到243623万元，同比增加180%到210%。

　　根据柳工半年度业绩预告，预计2018年半年度净利润为53332万元到66277万元，比上年同期上升105.99%到155.99%。

　　根据徐工机械半年业绩预告，2018年半年度预计盈利100000万元到115000万元，根据公告，收入较上年同期有较大幅度增长，净利润同比增幅较大。

　　根据山河智能半年度业绩修正预告，预计上半年净利润为27766万元到31972.98万元，比上年同期增长230%到280%。

　　根据安徽合力半年业绩预增公告，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为32903.41万元至35365.57万元，与上年同期相比，将增加10520.14万元至12982.30万元，同比增加47%至58%。

　　根据诺力股份半年业绩预增公告，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加3130万元至3756万元，同比增加50%至60%。

　　工程机械是典型的多产品发展行业，拉动工程机械需求的核心动力包括基建投资、房地产投资、矿山和资源开采。其中，对于不同的工程机械品类而言，驱动要素各不相同，根据过去的经验来看，与基建投资强相关的品种包括挖掘机、混凝土机械、铲运设备、道路设备、起重机等，与地产投资相关的包括挖掘机、混凝土机械、铲运设备、起重机（尤其是塔式起重机），与矿山和资源开采相关的设备包括挖掘机、铲运设备等。

　　根据AEM的统计，全球工程机械标准化产品销量靠前的品种包括：叉车、挖掘机、装载机。其中，挖掘机是工程机械中用途最为广泛、技术含量较高的产品，也是工程机械龙头企业的必争之地。

　　从挖掘机领域来看，虽然行业销量不断下行，但三一、柳工、徐工的市占率呈现出扩张态势。三一重工从2011年的不足12%已不断增长至2016年的22.22%，市占率已位居首位；柳工市占率也实现稳步提升，从2011年的4.20%增至2017年的5.83%；徐工在2014年及之前挖掘机的市占率均不足1%，但在2015-2016年间其挖掘机产品实现了迅速的发展，市占率快速提升，2017年其市占率已高达9.89%。

　　在汽车起重机领域，三一重工从2010年5%左右的市场份额，经历持续扩张后，目前市场份额已达到20%左右。而在履带起重机领域，三一重工的市场份额，也从2010年23%左右的市场份额，升至2017年以来的36%左右的市场份额。

　　在混凝土、推土机等领域，随着越来越多的中小型设备企业的退出，市场份额也逐步集中化，CR4通常都超过了60%。由于市场份额往往体现了企业在某一产品领域的话语权和竞争力，因此少数优秀企业在行业下行过程中通过提高或保持较高的市场份额，力图率先在行业需求复苏时实现销量的强劲回升，享受规模效应带来的盈利能力提升。

　　三一重工是国内工程机械龙头企业。2011年至2016年，工程机械主机厂商上市企业的营业收入合计从将近1800亿元，降至不足800亿元；行业净利润从约230亿元，降至合计亏损30亿元。在这个过程中，以三一重工等为代表的龙头企业的收入份额呈现小幅上扬的情况，而利润占比则提升至50%以上。

　　三一重工在产品的多元化发展方面成效显著。公司主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械，其中挖掘机械、桩工机械、履带起重机械、路面机械为中国主流品牌，混凝土机械为全球品牌。

　　挖掘机是三一重工目前利润贡献最大的业务板块，其市场份额已从2011年的10.6%，上升至2017年的22.2%。从行业来看，2017年全年销量为14万台（相当于2011年销量的72%），三一重工的销量达到3.1万台，相当于2011年的151%。

　　目前来看，国际化是三一重工下一轮增长的核心动力。它是国内工程机械行业中最早布局海外市场的企业。2006年就在印度建立了生产基地，随后在德国、美国和巴西建立海外研发中心或生产基地，2012年收购“大象”——德国普茨迈斯特迅速获得全球混凝土市场。2017年3月，公司投向一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目，目前产品已出口至100多个国家和地区，海外销售的70%-80%在一带一路沿线国家和地区。

　　柳工是中国机械行业第一家上市公司，是中国工程机械行业发展见证者，也是行业当之无愧的龙头企业。目前公司主要产品有装载机、挖掘机、起重机、高空作业机械、压路机、推土机、叉车、平地机等，形成了多产品多系列的产品格局，同时还包括零部件和后市场服务等。

　　公司除装载机和挖掘机两项核心产品外，其他产品也遍地开花，其中2017年起重机销售800台，市占率2.46%，行业排名第7；销售平地机713台，市占率15.77%，行业排名第2；销售压路机1634台，市占率9.38%，行业排名第一。

　　目前挖掘机产品本身市场空间更大，且盈利能力更强。伴随着柳工挖掘机发展的加速，公司分业务营收中，挖掘机营收占比保持上涨趋势，根据公司以往的数据统计测算，2014年公司挖掘机业务实现营收22.07亿元，占当年总营收的21.44%，至2017年，公司挖掘机业务实现营收约43.46亿元，占当年总营收的38.58%。公司挖掘机业务发展势头迅猛，对公司业务结构优化起到至关重要的作用。

　　近年来，柳工海外业务收入保持稳步增长。2017年柳工海外业务实现营收24.36亿元，较上年同期增长20.81%，增速由2015年及2016年的负值转为正值B体育，且增速较快。海外业务收入占比连续四年保持20%以上比例，2017年海外业务收入占公司总营收21.63%。公司将继续拓展海外市场，公司2018年度经营计划称预计2018年海外行业整体增长5%~10%左右。

　　徐工机械深耕起重机械60年，业务涵盖多系列产品，汽车起重机和随车起重机市占率多年稳定在50%左右，是起重机行业的绝对龙头。起重机械产品覆盖越野轮胎起重机、轮式起重机、履带式起重机、随车起重机及塔式起重机等五大类共287余款产品。根据工程机械工业协会定义，工程起重机一般指移动式起重机，据此定义公司业务范围覆盖工程起重机全系列品系。

　　2017年工程起重机产品中汽车起重机占比高达62%，比例最高；其次为随车起重机，占比为33%。二者合计占比达95%。我国汽车起重机行业市场高度集中，CR3高达89.4%。其中，徐工机械稳据半壁江山，根据工程机械行业协会数据显示，2017年公司汽车起重机实现销量9845台，同比增长110.0%，市场份额占比为48%，较2016年小幅回落2个百分点，但仍遥遥领先同期行业市占率第二名20.9%的水准，保持绝对的龙头地位。

　　随车起重机竞争格局同样趋于明朗，CR3高达83.8%。2017年徐工机械随车起重机产品实现销量6138台，是行业第二名销量的3.4倍，同比增长46.4%，高于行业37.2%的平均增速，领先地位稳固。

　　公司除起重机械外，业务范围还覆盖铲运机械、桩工机械、压实机械、路面机械、消防机械、环卫机械及其他工程机械及工程机械备件的研发、制造和销售。公司研制出100多项国产首台套重大装备，产品涵盖14大门类70大品系，已发展成为行业产品品种与系列最齐全的大型工程机械企业。

　　此外，徐工机械也积极布局海外业务。，根据国家海关数据，上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。

　　安徽合力主要产品是叉车和装载机，其中，叉车收入占比保持在97%左右，是公司主导产品。公司已经连续26年保持国内龙头地位，2015年公司位居全球工业车辆行业第八位，是国内

　　根据中国工程机械工业协会统计，国内叉车总销量由2006年的11.16 万台增至2015年的32.76万台，实现了叉车行业的巨大飞跃。特别是“十一五”期间，叉车行业发展迅速B体育，尤其是自2009年开始，我国成为世界第一大叉车生产国和消费市场。2015年，受国内经济处于转型期、经济增速放缓及叉车市场保有量等影响，导致我国企业叉车总销量较2014年下滑8.9%。

　　公司国内市场占有率前三名的企业合计占有62%的市场，市场占有率前五名的企业合计占有70%的市场，市场占有率前十名的企业合计占有82%的市场。公司市占率近30%，连续26年（1991-2016年）排名业内第一

　　公司叉车产品2016年总收入60.33亿元，占公司总收入的97.31%。对比与叉车另一巨头杭叉集团，企业的营收能力优于杭叉集团。

　　恒力液压是国内液压件制造龙头，逐步从液压油缸制造企业发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合企业。

　　公司主营业务为机械设备用油缸研发、制造，处于行业中游。其上游为原材料、精密铸件及配件生产行业，下游为挖掘机、旋转钻机、盾构机、大型桥梁施工设备等主机设备制造。

　　公司在国内挖机用油缸市场份额稳居第一，且为卡特皮勒小挖、大挖用油缸全球供应商；盾构机用油缸国内市占率近70%。

　　艾迪精密主要生产液压破拆属具和液压件，产品下游应用广泛。液压件是用于液压系统的各类原件，目前公司生产的液压件属于高压、大流量的高端液压件，主要包括多路控制阀、液压泵和液压马达等。由于液压传动技术具有功率重量比大、体积小、频响高、压力、流量可控性好,可柔性传送动力,易实现直线运动、可实现无极调速等优点,使得液压技术广泛应用于挖掘机、桩工机械、大型桥梁施工设备、船舶和海洋工程设备、港口机械、发电设备、石油化工机械及航空航天等多个行业。

　　公司传统强项破碎锤业务营收占比大，新晋液压件业务快速扩张。破碎锤营收占比从2012年的83%下降至2017年的61%；与此同时，液压件营收占比从2012年的15%增长至2016年的38%B体育。液压件发展势头强劲，破碎锤业务优势维持，二者一起构成公司的主营业务来源。

　　中联重科：工程机械技术发源地，混凝土技术全球领先

　　中联重科前身为中国工程机械技术发源地，公司主导产品覆盖9大类别、49个产品系列，800多个品种。包括混凝土机械、起重机械、农业机械、环卫机械、消防机械等，其中混凝土泵车、车载泵、汽车起重机、塔机、路面三车、烘干机等主导产品的市场份额已居市场前列。

　　中联重科在混凝土行业技术全球领先。2008年，中联重科收购意大利CIFA以后，充分发挥与CIFA的产品技术协同，快速推进了包括碳纤维轻量化技术、仿生六节臂技术、变频减震专利技术等各专利技术在产品中的应用中，不断推出世界级高端混凝土机械产品；中联重科混凝土相关产品在中国市场的占有率从30%迅速提高到40%以上，一举奠定了中联重科在该领域的先地位。

　　此外，环境机械板块已成为中联重科增速最快的板块。2014至2016年，公司环境机械板块平均营业收入高达47.2亿，复合增长速度为11.69%，其中，公司环卫设备板块收入持续占环境机械整体收入的90%以上。