B体育【研报掘金】专项债助新老基建齐发力 工程机械调整后将重拾升势

　　B体育5月22日，国务院总理发布2020年政府工作报告。报告未提及全年经济增速目标，拟安排全年赤字率3.6%以上，发行1万亿抗疫特别国债，地方政府专项债券3.75万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例。地方政府专项债不断加码，为新老基建项目提供充足资金保障。而随着稳增长政策的持续发力，与基建相关工程机械、交运设备有望持续受益。

　　上周受政治因素和市场波动影响，工程机械板块下跌3.12%，三一重工公告了一个高管减持计划，公告后股价回调了6.5%。今年受中美关系、疫情等影响，全球经济不确定性增加，工程机械行业处于景气相对高点。机构指出，预计5、6月挖机同比延续高增长，判断工程机械板块调整幅度较小，不必悲观，工程机械龙头股价调整后将重拾升势。

　　1、地方专项债规模3.75万亿，投向基建比例提升。为提振基建投资，今年拟安排专项债3.75万亿，比去年增加1.6万亿元；同时，专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽，由去年的20%提升至今年的25%，带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。从专项债投向来看，今年专项债投向基建比例显著上升：2019年新增地方专项债规模2.15万亿，投向基建的比例仅为25%；2020年一季度发行1.1万亿的地方专项债中，投向基建的比例高达85%。假设今年专项债投向基建的比例提升至50%-60%，则相对2019年，专项债投向基建的资金将有1.34万亿-1.71万亿的增量。

　　2、地方新增赤字规模2万亿，预计投向基建比重保持稳定。2020年赤字率目标上调3.6%以上，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行抗疫特别国债1万亿元。上述赤字共2万亿全部归转地方，主要用于保民生、促就业、扩大消费和投资等B体育。2015-2019年基建投资预算内资金占财政支出比重约为10%-12%，若2020年该比重保持稳定，则预计新增2万亿政府赤字中，带动基建投资的增量为1000亿-1200亿。

　　3、预计全年基建投资增速8%-10%，工程机械高景气确定性持续。由于特别国债和地方政府专项债均不纳入财政赤字率，因此“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”三个政策，对于基建投资的拉动作用相对独立。综合来看，我们认为政策拉动下，2020年基建投资增量约为1.44万亿-1.83万亿，全年基建投资增速约为8%-10%。

　　新冠疫情影响下，我国一季度GDP同比-6.8%，消费端与出口端压力较大，拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。4月30日，公募基建REITs试点出台，作为扩张性财政政策与货币政策的补充，保障投资对经济的稳定和托底作用。今年以来基建政策催化剂不断，上游工程机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业高景气确定性持续。

　　4、工程机械三巨头股价调整后将重拾升势。工程机械板块股价与挖机销量高度相关，而挖机销量又分为春季旺季和年底小旺季，历年3月份数据最高，一般协会数据于次月10-11号公布，对应春季旺季行情可能见高点，而后进入正常调整期。2019年春季旺季行情中B体育，三一股价是4.10号见13.8元的阶段性高点，而后赶上大盘下跌13.5%，且三一股价前期涨幅又大，最大调整幅度也达18%，而后继续震荡向上不断创新高。2020年5月11日协会公布4月销量数据，三巨头股价也于次日见高点，但由于这一次大盘所处位置较低，向下空间有限，且预计5、6月挖机同比大幅提升，判断此轮股价调整幅度较小，不必悲观B体育。

　　天风证券指出，工程机械仍是有效投资直接受益板块，5月挖掘机销量增速有望保持50%以上，行业持续高景气状态，全产业链加速国产化，推荐三一重工恒立液压建设机械艾迪精密浙江鼎力中联重科徐工机械。

　　东吴证券指出，重点推荐三一重工：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。中联重科：起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。浙江鼎力：高空作业平台龙头，臂式放量可期。

　　民生证券指出，地方政府专项债不断加码，为新老基建项目提供充足资金保障。而随着稳增长政策的持续发力，与基建相关工程机械、交运设备有望持续受益B体育，推荐工程机械、交运设备的龙头企业三一重工（国内挖掘机龙头）、中铁工业（盾构机龙头）以及晋亿实业（铁路扣件龙头），建议关注低估值的工程机械龙头徐工机械中联重科。

　　安信证券指出，财政赤字政策发力和基建公募REITs等组合拳的实施，积极带动了社会资本扩大有效投资，基建投资有望边际提升，工程机械板块有望直接受益，继续推荐工程机械龙头三一重工徐工机械中联重科恒立液压艾迪精密建设机械浙江鼎力。

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　　目前破净股滚动市盈率在20倍以下的共有246只，估值较低的有振东制药、海航科技、ST广珠等，滚动市盈率均在3倍左右。

　　在特斯拉暴跌带动下，中概股新能源车板块全线暴跌。小鹏汽车盘中一度大跌超11%，股价再创历史新低；蔚来盘中亦重挫超11%，股价创4个月来新低；理想汽车一度跌逾8%。

　　9月以来自动驾驶概念股整体表现低迷。截至9月29日，概念股平均跌幅达到7%，跑输同期上证指数B体育。数源科技、东田微、通宇通讯、联合光电、华锋股份等跌幅超过20%。